Puoi semplicemente utilizzare l'indice dell'elemento selezionato.
Una volta popolato il combobox leggi la proprietà SelectedIndex :

codice:
    Private Sub PopolaComboPriority(ByRef cbo As ComboBox)
        cbo.Items.Clear()

        cbo.Items.Add("Bassa")
        cbo.Items.Add("Normale")
        cbo.Items.Add("Alta")

        cbo.SelectedIndex = 1 ' seleziono il default

    End Sub


    Private Sub cboPriority_SelectedIndexChanged(ByVal sender As System.Object, ByVal e As System.EventArgs) Handles cboPriority.SelectedIndexChanged
        IndiceSelezionato = cboPriority.SelectedIndex
    End Sub
Ciao