Meglio la seconda allora, ti da l'oppurtunità di lavorare meglio sul DOM:

JS offre una serie di funzionalità per la manipolazione del HTML tramite DOM (non sto a spiegarti il tutto, ma sostanzialmente tratta HTML come un albero dove, se un tag è contenuto dentro un altro, allora è figlio del suo contenitore)

Ora, pensa ad una struttura come questa:

codice:
<form action = "..." method = "..">
   <table id="MyFormTable">
      <tr>
         <th rel="username"></th><td><input name="username" type="text" /></td>
      </tr>
      <tr>
         <th rel="password"></th><td><input name="password" type="password" /></td>
      </tr>
      <tr>
         <th rel="conferma"></th><td><input name="conferma" type="password" /></td>
      </tr>
      <tr>
         <th rel="nome"></th><td><input name="nome" type="text" /></td>
      </tr>
      <tr>
         <th rel="cognome"></th><td><input name="cognome" type="text" /></td>
      </tr>
...
</form>
Come puoi vedere ho creato una semplice tabella con un th ed un td per ogni riga, a questo punto creerei il select per il cambio della lingua:

codice:
<select name="language" id="LanguageSelector">
   <option value="it">Italiano</option>
   <option value="en">English</option>
</select>
Infine, ho bisogno di un Dizionario, che sarebbe un array nominale, in JS si definisce così:

codice:
var localizedTXT = {
  'it' : {
      'username' : 'Nome Utente',
      'password' : 'Password',
      'conferma' : 'Conferma',
      ...
   },
  'en' : {
      'username' : 'Username',
      'password' : 'Password',
      'conferma' : 'Confirm',
      ...
   }
};
Scommetto che hai già intuito più o meno come funziona...
Il codice JS
codice:
function changeLang(lang){
   var myTable = document.getElementById('MyFormTable');
   var allTh = myTable.getElementsByTagName('th');
   for(i = 0; i < allTh.length; i++)
   {
      var relVal = allTh[i].getAttribute('rel');
      allTh[i].innerHTML = localizedTXT[lang][relVal];
   }
}

window.onload = function(){
  document.getElementById('LanguageSelector').onchange = function(){
    var lang = this.options[this.selectedIndex].value;
    changeLang(lang)
  } 

  changeLang('it');
}
Ed il gioco è fatto.