Dovrebbero esserci vari metodi per farlo, a seconda dell'effetto che vuoi ottenere. Potresti ad esempio riempire l'area dell'immagine con un fondale bianco chiamando
codice:
  with Image1.Picture.Bitmap.Canvas do
    FillRect(ClipRect);
Ma forse la soluzione che fa proprio al caso tuo è la seguente, che reimposta il controllo TImage al suo stato iniziale:
codice:
  Image1.Picture := nil;
Ciao!