Mah, io più che spostarle (occorrerebbe fare una prova) ne metterei (tramite IDE) una per Panel, rendendole poi Visible = True o Visible = False da codice.

Ma se poi le immagini sono solo DUE (sotto e sopra) o comunque POCHE (una sotto e qualcuna sopra), sarebbe MOLTO più semplice crearne diverse con Photoshop (sovrapposte e non sovrapposte), metterle nelle Referenze e posizionare da codice quella acconcia nelle singole PictureBox.